专题：对话奥马哈·第十一届中好意思投资东说念主酒会

2026年5月2日，在伯克希尔·哈撒韦激动大会期间举行的新浪财经中好意思投资东说念主酒会主题论坛“价值投资确现代实行”上，芒格书院首创东说念主施宏俊回溯了价值投资的历史起原。他提到，1956年26岁的巴菲特在奥马哈创立首家结伙公司，募资仅10万好意思元，却由此开启了捏续70年的价值投资时间；险些吞并时期，仙童半导体的开荒则象征着风险投资样貌的兴起，推动了硅谷的出生。两种投资范式在吞并历史节点出现，却走向了人大不同的旅途。

施宏俊指出，风险投资以寻找颠覆性手艺和买卖样貌为中枢，强调对变化的明锐与前沿布局；而价值投资则更关注在变化天下中寻找“不被改造”的公司，其中枢在于幽静现款流与可捏续竞争上风。他援用巴菲特在1999年互联网泡沫时期的反想强调，在产业巨变中，投资者更应想考“谁会失败”，而非仅关注行业增长性，信得过的枢纽在于判断具体公司是否具备历久护城河。

不外，在他看来，价值投资与风险投资在一个中枢原则上高度一致——“投对的东说念主”。不管是巴菲特频年来反复强调的“the right person”，照旧投资案例中将解决者置于首位的判断逻辑，最终都指向吞并论断：不管是寻找伟大公司，照旧押注畴昔手艺，识别并信任正确的东说念主，是穿越周期的底层才调。

附演讲全文：

今天的论坛主题是“价值投资确现代实行”，然则，我想先把时刻拉到更远小数，回到巴菲特的后生时间。那是70年前的1956年，26岁的巴菲特从纽约告别他的证明本杰明·格雷厄姆，回到了奥马哈。

5月1日，巴菲特的第一家结伙公司——巴菲特连合公司进张开荒，巴菲特的家东说念主，包括岳父、姐姐姐夫、姑妈，以及大学室友、室友的母亲、发小成为公司的结伙东说念主，巴菲特募到了10万好意思金，加上他我方的100好意思金，他的第一家结伙公司统统100100好意思元。因此，今天，亦然巴菲特的第一家结伙公司开荒整整70周年。

在结伙合同中，巴菲特跟诸君LP商定，他支付给大家4%的利息，跳跃4%的收益部分，他跟大家五五分红。

巴菲特是一个用功的GP，就在1956年一年，他开荒了三家结伙公司。从此，价值投资的巴菲特时间运转了。这一时间一直捏续了70年。

而在好意思国西海岸，1957年6月的一天，来自肖克利公司的8个年青东说念主，皆聚于旧金山市中心的克里夫特货仓，在10张极新的1元好意思钞上签上了我方的名字，这些好意思钞就成为了仙童半导体公司的创立合同。

推动这8位年青东说念主成为“八叛徒”，并成为其后的硅谷最垂危的创业群体的，是两个来自东海岸的年青投资东说念主，一个叫阿瑟·洛克，一个叫阿尔佛雷德·科伊尔。恰是洛克和科伊尔，开启了成本商场的风险投资样貌，并大大助推了硅谷的发展。

巴菲特的价值投资和针对科技初创企业的风险投资险些在吞并时点兴起。但它们显然有浩瀚的不同。

风险投资推动买卖科技发展，对科技翻新的前沿限制历久保捏着明锐性。然则，价值投资不追求变化，致使遁藏不祥情味，试图找到变化的天下中不被改造的公司。

是以，风险投资东说念主和创业者致力于在找到改造天下的手艺和样貌，而价值投资信得过见谅的是投资陈述的幽静性。

要是从这个角度来看，咱们关于巴菲特和芒格说的“伟大的公司”应该有更进一步的统一。芒格依然对巴菲特说：你应该淹没以低廉的价钱购买普通的公司，而应该以合理的价钱买入伟大的公司。这里的great指的是什么呢？应该是从历久来看，具有幽静的现款流的公司。而不是，米兰app官方网站以某种产物和手艺来改造天下的公司。

要是咱们去了今天的伯克希尔激动会的展会，望望伯克希尔子公司的那些产物，就会对巴菲特、芒格所说的great有更多的统一：好多产物，举例喜诗糖果、Brooks畅通鞋、鲜果布衣，都是上世纪以来老匹夫吃穿费用不会改造的产物和品牌。这等于巴菲特和芒格所说的great。

今天，AI给买卖天下、日常生计致使通盘东说念主类，都带来了浩瀚的冲击，好多产业、产物都被重塑，它的发展照旧刚刚运转。

上世纪以来的100多年中，科技发展屡屡给东说念主类社会带来了颠覆性的变革，价值投资理念也遭遇过屡次的挑战。

1999年，是好意思国互联网泡沫最激越的一年，那一年，巴菲高出席了太阳谷年会。显然，那年年会的主角酿成了互联网创业者，巴菲特成了不知不扣的过期者，用面前的话来说，等于“老登”了。

然则，就在那次年会上，巴菲特少有地发表了他关于科技发展的意见。我信赖，巴菲特1999年太阳谷年会演讲对今天的咱们仍然有浩瀚启示。

巴菲特说，在好意思国历史上，至少出现过2000个汽车品牌，但到了90年代，只剩下3家主要的汽车公司；在1919年到1939年，好意思国出生过300家飞机制造公司，今天，幸存者聊聊无几；在曩昔的20年里，好意思国有129家航空公司央求歇业，航空业自出生以来的利润总和是零。

那么，巴菲特给咱们冷漠的劝诫是什么呢？

第一，在产业巨变的时间，要反过来想，要想谁更会失败。在汽车出刻下，不错作念出的一个正确的方案是：作念空马车。

第二，投资的枢纽，不在于评估产业是不是在“改造天下”，它有若干的成长性，而在于详情，“特定的公司”是不是有竞争上风，这种竞争上风能保管多久，它的护城河是不是奢华浩繁和可捏续。

回到价值投资和风险投资的话题，在我看来，价值投资者和风险投资者在枢纽的小数上是止境一致的。

首创于1961年的戴维斯-洛克公司的首创东说念主汤米·戴维斯说，风险投资的中枢原则独一四个字：投对的东说念主。

大家这几年要是插足伯克希尔激动大会，就嗅觉到，巴菲特越来越多地谈到东说念主，包括他的董事们、他的搭档、他的子公司CEO，致使他在奥马哈的发小。巴菲特把东说念主跟东说念主之间的信任放到了止境垂危的地位。今天的激动大会上，巴菲特也再次提到这个词：the right person。

昨天，我听了莫尼什·帕伯莱在内布拉斯加大学的一个演讲，他列举了巴菲特最得手的12个投资，大家猜猜排在第一位的是哪个标的？这个排行第一的标的，排在了GEIGO之前，那等于阿吉特·贾恩！

是以，不管是价值投资照旧风险投资，不管是追赶以科技改造天下，照旧找到高胜率的伟大公司，伟大的投资者都把识别和找到对的东说念主行为底层的理念。

 

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